Как формируется курс доллара к рублю в России?

Мы продолжаем наш цикл публикации о принципах формирования курсов валют и в этой статье подробно рассмотрим, как именно формируется курс доллара и евро к российскому рублю на основных торговых площадках. В России курс доллара и евро к рублю определяется в биржевых условиях, на «Московской бирже». Процесс этот за период существования России после распада СССР переживал существенные изменения и трансформации, потому до сих пор многие граждане могут путаться в том, кто и какую роль играет на главном валютном рынке страны. Естественно, кроме основного курса, который публикует ЦБР, существуют и другие, даже более интересные для простого населения: курсы на черном рынке и в кассах банков. Рассмотрим основные моменты, связанные с формированием курса в России.

То, что в прошлом

Для начала сразу определимся с тем, что уже не актуально. Так как многие из этих терминов до сих пор на слуху, сказать о них стоит.

ММВБ, или московская межбанковская валютная биржа. существовала до 2012 года, после чего окончательно слилась с РТС под новым названием, «Московская биржа». ММВБ была первой систематизированной площадкой для торговли валютой после советской валютной биржи Госбанка, где с 1989 года шли аукционы по продаже доллара США, проводимые Внешэкономбанком. Средневзвешенный курс, который формировался на торгах ММВБ, брался в качестве официального курса рубля, устанавливаемого Центральным банком России.

Бивалютная корзина. Для ограничения нежелательной волатильности рубля, ЦБР проводил политику мягкого ограничения курса путем установления коридора, в рамках которого может колебаться цена бивалютной корзины. Сама по себе корзина – это расчётный индекс, формирующийся из цены евро и цены доллара, выраженной в рублях. ЦБР постоянно корректировал как состав корзины (меняя весовые коэффициенты каждой из валют), так и коридор допустимых колебаний. К примеру, изначально бивалютная корзина состояла на 90% из долларов и на 10% из евро. А на момент упразднения евро занимало 45%, доллар – 55%. С 10 ноября 2014 года Центробанк отказался от коридора колебаний бивалютной корзины, а также регулярные интервенции на границах этого интервала с целью удержания курса в коридоре. Таким образом, курс рубля получил гораздо больше свободы, что может сказаться на динамике курса в 2015 году.

Курс доллара на Московской бирже

Центральная площадка России, где ведется торговля валютой – это ОАО «Московская Биржа ММВБ-РТС», сокращенно – Московская биржа. Здесь осуществляют обмен как все банки России, которые должны выходить на биржу с целью обслуживания заявок своих клиентов на куплю или продажу валюты, так и другие юридические лица, имеющие допуск на участие в торгах. К слову, получить этот допуск могут только юридические лица, как резиденты, так и нерезиденты России, являющиеся как кредитными, так и некредитными организациями (банки и не-банки). В зависимости от сектора биржи и типа участника, для получения доступа нужно соответствовать ряду критериев и иметь соответствующие лицензии. То есть круг лиц, которые могут торговать на Московской бирже, весьма широк, но любой простой гражданин запросто не сможет зарегистрироваться и принять участие в торгах.

На валютном рынке на Московской бирже существует несколько способов заключения сделок на куплю-продажу валюты:

  • Сделки СПОТ, в рамках которых доллар, евро, юань и другие валюты торгуются по контрактам TOD (расчет по заявке осуществляется в день заключения сделки) и TOM (расчет по сделке осуществляется на следующий рабочий день)
  • Сделки СВОП, предполагающие две обменных операции, разнесенных во времени и противоположных по сути. Например, сегодня мы меняем доллары на рубли, а через месяц – обратно рубли на доллары.

В зависимости от валютной пары и типа сделки на бирже торгуется так называемый инструмент. К примеру, инструмент может называться USDRUB_TOD. Это значит, что торгуется доллар к рублю с исполнением оплаты сделки сегодня.

Наиболее показательной является цена инструментов TOM, которые и служат основой для определения официального курса валюты. Так как расчет по контрактам на обмен, заключенным сегодня, будет проходить завтра, то и обменный курс этот устанавливается на завтра. Именно потому ЦБР объявляет официальный курс доллара и евро на завтра, а не на сегодня.

Курс ТОМ формируется на Московской бирже в ходе торгов, путем прямого взаимодействия спроса и предложения. Участники биржи выставляют противоположные по сути заявки (кто-то – на покупку, кто-то – на продажу), а когда заявки встречаются, происходит обмен. Затем рассчитывается средневзвешенный курс с учетом объемов торгов, который мы и видим, как курс ТОМ.

У каждого инструмента, торгуемого на бирже, есть 4 цены, фиксируемых в ходе торгов. Это:

  • Цена открытия – фиксируется курс первой сделки, совершенной по этому инструменту за отчетный период (рабочий день).
  • Минимум – самая низкая цена за торговый период, или цена ASK.
  • Максимум – самая высокая цена, по которой были сделки, также называется цена BID или цена спроса.
  • Цена закрытия – курс последней сделки, по которой закрылись торги.

Также отдельно стоят фиксинги по каждому инструменту, проводимые Национальным клиринговым центром.

Национальный клиринговый центр в центре всего

У Московской биржи есть очень важная дочерняя компания – ЗАО АКБ «Национальный клиринговый центр». Именно он регулирует физический процесс торгов на бирже, включая и обмен валют. В частности, клиринговый центр выступает «центральным контрагентом», который обслуживает все сделки, совершаемые в условиях биржевой торговли. То есть, проще говоря, когда один банк выставляет заявку на покупку доллара, а другой на продажу, то обмен происходит не между этими двумя банками. Сначала один банк отдает доллары в НКЦ, затем НКЦ продает эти доллары банку-покупателю, после чего перечисляет рубли, вырученные от продажи, банку-продавцу.

Кроме посредничества, Клиринговый центр выполняет также очень важную функцию определения ключевых показателей работы валютного рынка. В частности, используя утвержденные руководством Московской биржи методики, он:

  • Определяет верхнюю и нижнюю границы ценовых коридоров валютных пар, торгуемых на бирже
  • Проводит регулярный фиксинг, то есть установление текущего средневзвешенного курса валютных пар
  • Вычисляет риск-параметры для торгов на валютной бирже

Мы не будем вдаваться в конкретные расчёты, так как финансовая математика, которой пользуется НКЦ, достаточно сложна. Скажем лишь основной принцип: клиринговый центр направляет усилия на сдерживание волатильности и недопущения слишком резких, внезапных перепадов на валютном рынке. В том числе, существуют определенные технические ограничения, которые не позволяют участникам торгов слишком резко повышать цену.

Роль Центрального банка России в процессе

Регулятор на сегодняшний день самоустранился от прямого управления процессом торгов. Курс бивалютной корзины более не нормируется, а интервенции осуществляются не на постоянной основе.

Тем не менее, интервенции ЦБР все еще осуществляет, когда курс рубля начинает вести себя слишком фривольно. К примеру, за прошлый год, ЦБР выходил с интервенциями, за сутки продавая более двух миллиардов долларов США, чтобы удержать курс от катастрофического падения.

Кроме того, ЦБР, как и положено регулятору, осуществляет регуляторную политику. Задает правила игры, борется с теневым обменом, а также влияет на валютный рынок косвенными инструментами. К примеру, для поднятия внутренней цены денег и замедления темпов девальвации рубля, в конце 2014 года ЦБР поднимал ключевую ставку.

Как формируется курс доллара и евро в банках и обменниках?

Нужно понимать, что банки покупают валюту в режиме ТОМ, то есть будут рассчитываться завтра за валюту, купленную сегодня. Физические же лица покупают валюту в ларьках по курсу СПОТ-TOD (хотя часто об этом и не подозревают), то есть с немедленным расчетом на месте. Соответственно, банки закладывают дополнительный риск и в розничный обменный курс закладывают:

  • Оценку риска подорожания доллара или евро до завтрашнего дня
  • Маржу: банк должен купить доллар у населения дешевле, чем он покупает его на бирже, а продать населению – дороже, чем покупает на бирже
  • Собственную жадность. Каждый банк устанавливает коммерческий обменный курс по своему усмотрению. Более того, каждый филиал банка может устанавливать собственный курс, в России не действует ни одна норма, которая обязывала бы банки держать курсы одинаковыми для всех своих структурных подразделений. Также курс доллара в обменных точках может меняться на протяжении рабочего дня.

То есть, грубо говоря, в России доллар и евро является товаром, продавать который имеют право банки. Они, как оптовики, закупают его на Московской бирже, после чего перепродают населению с выгодой для себя. В спокойные периоды эта выгода не слишком велика, и курс купли/продажи примерно на 1-2% отличается от курса, сформировавшегося на Московской бирже, при этом для курса продажи берется максимум, а для покупки – минимум (BID и ASK соответственно).

Внутренний клиринг банков

Стоит учитывать также тот факт, что банки далеко не всегда выходят на Московскую биржу для удовлетворения заявок своих клиентов на обмен валют. Речь идет о крупных объемах обмена, когда клиенты банков делают заявки на обмен валюты по безналу. Такими клиентами чаще всего выступают импортеры и экспортеры, которые соответственно закупают валюту для расчётов с зарубежными контрагентами или сдают валюту, вырученную за рубежом.

Банк накапливает заявки от клиентов за рабочий день, после чего неттингует их, то есть удовлетворяет все заявки на покупку за счет заявок на продажу. А вот остаток уже идет на межбанк. Если внутри финансового учреждения не хватило проданной за сутки валюты, чтобы покрыть все заявки на покупку, нужно закупать. Если же ситуация обратная, и предложение валюты превысило спрос, банк будет отдавать свой излишек на Московской бирже (хотя такое бывает очень редко).

Курс доллара на неформальных и теневых площадках

Наконец, на черном рынке курс формируется исходя из конкурентной ситуации на официальном рынке. Когда всё спокойно, спекулянты предлагают цены, чуть выше чем в обменных пунктах, но за эту наценку гарантируют анонимность и любые суммы для обмена. Как только начинается паника и в обменниках появляются проблемы с доступностью доллара, курс на черном рынке начинает расти как на дрожжах.

Отдельно следует сказать о теневых площадках для обмена, где деньги можно поменять, не выходя из дома. К примеру, биржа Web Money Transfer Exchange и сопутствующие сервисы позволяют людям менять валюту «лицом к лицу». На таком теневом рынке формируется собственный курс, который отталкивается от цен на официальном рынке, но корректируется с учетом внутреннего спроса и предложения. Прямо как на Московской бирже, но для народа.

Итоги

В конечном итоге, алгоритм формирования курса доллара в России выглядит следующим образом:

  1. Потребность в валютных торгах формируется внутри банков, которые обслуживают потребности импортеров и экспортеров, а также продают и покупают валюту у населения. Исходя из нужд своих клиентов, банки отправляются на биржу.
  2. Торговля между банками ведется на биржевой площадке, на Московской бирже. В ходе торгов формируется курс валют.
  3. Исходя из результатов торгов на бирже, следующий рабочий день порадует россиян уже новым валютным курсом.
  4. Под влиянием официального курса и ситуации на валютном рынке формируется вторичный рынок, — предложение на черном рынке.

Вот такой вот замкнутый круг.