Сливочный год: куда делись золотовалютные резервы России и Украины за 2014 год?

Золотовалютные резервы России и Украины за 2014 год существенно сократились, потому 2015 год обе страны встретили с изрядно похудевшим «матрасом с долларами». В связи с этим стоит разобраться, что собой представляют эти активы, как они были потрачены, а главное – где эти деньги осели в итоге.

Краткая выдержка из теории

Золотовалютные резервы — это государственные активы, находящиеся в управлении у главного монетарного регулятора (как правило, это центральный банк страны) и применяемые для стабилизации обменного курса национальной валюты. Исторически так сложилось, что объем резервов, которыми располагает государство, всегда считается показателем «запаса прочности» государства, его «экономической мощи».

Несмотря на то, что в термине «золотовалютный» первым идет слово «золото», в современном мире этот актив занимает в среднем не более 15% общего запаса. Как правило, в резервы государства включаются следующие активы:

  • Активы в иностранной валюте (применяются свободно конвертируемые мировые валюты, чаще всего – доллары и евро)
  • Специальные права заимствования (SDR) – синтетический резервный инструмент, созданный МВФ в 1969 году. Это и не деньги, и не обязательства, — это потенциальное право требования, погашаемое свободно конвертируемыми валютами стран-членов МВФ при необходимости. Курс СПЗ определяется на основе четырехвалютной корзины, в которой представлен доллар, евро, японская йена и британский фунт.
  • Резервная позиция в МВФ – резервы, которые страны-члены МВФ хранят непосредственно в МВФ.
  • Монетарное золото. Физически хранимое в государственных хранилищах золото в банковских слитках 999.9 пробы. Стоит отметить, что при анализе динамики золотовалютных резервов, нужно учитывать, что цена на золото колеблется. Потому изменения долларового выражения этого компонента золотовалютных резервов далеко не всегда говорит об изменениях запасов золота. Один и тот же килограмм золота может увеличивать резервы и на 40, и на 45 тыс. дол. США.

Эти четыре компонента и составляют золотовалютные резервы, или, как их называют в зарубежной экономической теории – совокупные международные резервы. Центральный банк использует их для уравновешивания ситуации на валютном рынке, скупая излишки валюты или продавая валюту для поддержания курса.

Критерий достаточности резервов

Есть такой интересный термин, — достаточность золотовалютных резервов. Измеряется он в месяцах импорта. То есть, на сколько недель оплаты импорта хватит имеющихся резервов. В среднем по планете этот показатель составляет 6 месяцев, что и принято считать за норматив.

На 1 января 2014 года Россия занимала 9 место в мире по достаточности резервов, покрывая 13 месяцев импорта. Украина же занимала 47 место, имея возможность покрыть только 3 месяца импорта.

На 1 января 2015 года Россия ухудшила показатель, будучи способной покрыть 9 месяцев импорта, что, впрочем, до сих пор может считаться хорошим показателем. Украина, в свою очередь, скатилась до катастрофического положения: резервов хватит на покрытие всего одного месяца импорта.

Похудевшие резервы Украины и России

Золотовалютные резервы России в 2014 году были весьма внушительными, на начало года составляя чуть больше 500 млрд. дол. США, из которых 456 млрд. дол. США – резервы в иностранной валюте. Однако, как оказалось, это значение было пиковым, после него начался ощутимый спад, связанный с попытками удержать курс валюты в контролируемом коридоре. Наиболее активно осуществлялись валютные интервенции ЦБ РФ с целью поддержания курса в марте 2014 года, а также в четвертом квартале года. Так, только за одни сутки 3 марта 2014 года было «слито» более 11 млрд. дол. США из резервов. В ноябре же, для преодоления опасных тенденций на валютном рынке предпринимались интенсивные валютные интервенции, доходившие почти до 3 млрд. дол. США в сутки. При этом, как мы знаем, курс рубля всё равно благополучно провалился, а подорожание нефти на 1 цент приводит к большему укреплению рубля, чем интервенция ЦБ РФ на несколько миллиардов долларов.

В результате за год Россия лишилась 127 млрд. дол. США резервов: на 1 января 2015 года золотовалютные резервы России составили 384 млрд. дол. США, сократившись на 23%. При этом запас золота и резервная позиция в МВФ не изменились.

Что касается ситуации в Украине, ситуация выглядит более драматично из-за изначально небольших золотовалютных запасов. Если Россия встретила этот кризис практически на пике своих резервов, то пик запасов Украины остался в прошлом (в марте 2011 года золотовалютные резервы Украины составляли чуть более 38 млрд. дол. США). По состоянию же на начало 2014 года ситуация уже была критическая: на поддержание курса 8.0 на протяжении трех лет государство потратило 20 млрд. дол. США или 52% своего запаса, имея всего лишь 18 млрд. запасов, только 16 млрд. из которых – ликвидные. Курсовые качели в 2014 году не пощадили золотовалютный резерв Украины: конец года страна встретила, имея 7,5 млрд. дол. США в кармане. При этом важно отметить, что запасы в виде монетарного золота также начали «таять». На протяжении всего периода сокращения резервов в иностранной валюте (с 2011 года) запасы золота потихоньку росли в цене (дорожало золото, а также происходили незначительные закупки). Однако в октябре 2014 года государство «слило» более 900 млн. дол. США золотом, сократив золотой запас государства почти в 2 раза.

При этом усилия НБУ по удерживанию курса заведомо обречены на провал. Так как Россия, которая может себе позволить за один торговый день слить долларов больше, чем суммарно есть в украинском резерве, все равно оказалась неспособна удержать курс. Куда уж браться НБУ с его скромными активами, которых не хватит для удерживания курса и на пару недель.

Куда пошли эти деньги?

В завершение, отследим логическую цепочку, куда же делись все эти миллиарды, которые были потрачены НБУ и ЦБР на поддержание курса гривны и рубля соответственно? Что ж, валюта сливалась на межбанке, значит получили ее непосредственно банки.

Что с этой валютой делают банки? Есть три варианта:

  1. Оставляют у себя, в виде запасов.
  2. Выполняют заявки импортеров по закупке валюты
  3. Продают населению

Соответственно, можно делать вывод, что государственные резервы из-за валютных пертурбаций осели в трех местах:

  • В карманах зарубежных производителей товаров, которые импортируются в Украину и Россию
  • В карманах импортеров, продающих импортные товары населению и имеющие с этого доход
  • В хранилищах банков
  • Под матрасами и подушками запасливого населения

Вместо послесловия

2015 год будет особенный с точки зрения золотовалютных резервов как в Украине, так и в России. ЦБР объявил об отказе удержания рубля и упразднил фиксацию курса бивалютной корзины, обещая выходить с интервенциями только в самом крайнем случае. В свою очередь НБУ попросту уже не имеет активов для каких-либо серьезных действий на валютном рынке. Соответственно, в 2015 можно ожидать самых неожиданных развитий событий.