Как формируется курс доллара и других валют в Украине?

Продолжаем знакомить вас с принципами формирования валют на различных рынках. Ранее мы уже описывали общие принципы формирования курса доллара и других валют, теперь пришло время вникнуть в детали и выяснить, как именно курс доллара формируется на тех рынках, которые нас больше всего интересуют. В цикле публикаций мы рассмотрим формирование курса доллара в России, Украине и на международных биржах. Начнем с Украины.

Номинальный источник курса в Украине — МВРУ

В Украине нет валютной биржи, зато есть внебиржевая торговая площадка, где обмениваются крупные суммы. Это МВРУ, межбанковский валютный рынок Украины. Почитать подробнее об этом явлении можно по ссылке, в этой же статье мы остановимся на том, как формируется курс доллара к гривне в Украине на различных рынках, включая МВРУ.

На межбанк со своими заявками выходят банки после совершения внутренних обменных операций. У каждого банка среди клиентов есть как импортеры, так и экспортеры, то есть представлен как спрос, так и предложение на валюту. Импортерам нужно закупить валюту для того, чтобы покупать за нее товары за рубежом и привозить их в Украину. Экспортеры получили выручку в валюте и должны ее продать (в соответствии с временным распоряжением НБУ, которое уже приобрело все признаки постоянного). Кроме того, есть небольшое количество заявок от физических лиц, которые также покупают или продают валюту. В результате, по каждой из валют банк к концу рабочего дня формирует список заявок, которые неттингуются внутри банка утром следующего дня. Неттингуются – значит меняются друг с другом, так как являются встречными.

На МВРУ банк выходит только для того, чтобы покрыть недостачу.

К примеру, суммарно по банку за день сформировалось заявок на продажу 5 млн. дол. США, при этом заявок на покупку собралось на 12 млн. дол. США. Это значит, что банк выйдет на рынок и будет покупать 7 млн. дол. США, чтобы покрыть эту недостачу и удовлетворить все заявки своих клиентов.

Кроме того, банк может покупать валюту для покрытия своих кассовых нужд, — для совершения продажи валюты населению и погашения своих валютных обязательств (к примеру, для выплаты депозитов). В один операционный день банк может выйти на рынок либо в качестве покупателя, либо в качестве продавца валюты. Отчасти, из-за этого существует предпосылка для создания дефицита на рынке: когда на МВРУ слишком много покупателей и мало продавцов, курс начинает ползти вверх.

На межбанк стекаются заявки от разных банков, в которых указаны объемы и суммы, по которым банки готовы продавать или покупать валюту. Заявки эти встречаются друг с другом, находят себе «пару» и погашаются. В результате начинает формироваться курс.

К примеру, на межбанке было продано:

  • 10 млн. дол. США по 16 грн.,
  • 20 млн. дол. США по 17 грн.,
  • 1 млн. дол. США по 20 грн.

Значит, средневзвешенный курс составит 16.77, а «журналистский» курс для раздувания паники составит 20 грн. (по максимальному за период).

Далее НБУ публикует сведения о средневзвешенном курсе (которые скорее имеют статистическую, чем практическую, ценность и являются слабым рыночным ориентиром), а каждый банк делает свои выводы о прошедшей торговой сессии. Зачастую, спрашивая, как формируется курс доллара к гривне, люди чаще всего имеют в виду именно этот курс – коммерческий банковский. Для его формирования банк оценивает:

  • Во сколько именно ему обошлась покупка необходимой партии валюты
  • Какие на рынке настроения, какова динамика
  • Какая была ситуация, сколько заявок на продажу и покупку, какие объемы
  • Как вел себя НБУ, были ли валютные интервенции
  • Какова внутренняя ситуация в банке: уровень активов в валюте, уровень обязательств в валюте и т.п.

На основе своих умозаключений, банк определяет внутренний курс для обмена. При этом официальный внутренний курс, заявленный на сайте банка, может отличаться от реального курса, по которому проводятся операции обмена «на лету». Страхуя себя, банк всегда старается продать валюту населению дороже, чем ему она досталась на МВРУ, а купить ее дешевле, чем ее можно купить на МВРУ. Проще говоря, курс в банках и обменных пунктах – это курс, взятый на МВРУ, и скорректированный на уровень жадности и текущего положения дел конкретного банка.

Реальный источник курса в Украине — дисбаланс между спросом и предложением на валюту

Как было сказано, курс формируется за счет торгов между теми, кому нужна валюта и теми, у кого она есть. Логично предположить, что курс напрямую будет зависеть от того, сколько есть желающих купить валюту, и сколько есть желающих ее продать.

Источники спроса на доллар и евро в Украине многочисленны и разнообразны:

  • Импортеры (а импортируем мы всё и очень много, от природного газа до одежды и электроники, почти всё, чем мы пользуемся – импортное).
  • Население (которое не верит в национальную валюту и стремится держать деньги в долларах).
  • Банки (которым валюта нужна для погашения своих валютных обязательств).
  • Спекулянты (которые скупают валюту для перепродажи по более высокой цене).

В то же время приток валюты в страну весьма ограничен, это два небольших ручейка:

  • Экспорт товаров низкой степени обработки (к примеру, сталь) и продуктов питания. И то, и другое испытывает серьезные трудности из-за конфликта с Россией.
  • Помощь и кредиты международного сообщества.

Как мы понимаем, возникает дисбаланс между экспортом и импортом, именуемый в макроэкономике дефицитом платежного баланса. Видно этот дефицит на графике невооруженным глазом. Проще говоря, спрос превышает предложение. А значит, каждый владелец валюты чувствует себя королём и хочет за свою валюту всё больше. От безысходности другие участники рынка соглашаются на всё возрастающую цену. Соответственно, каждый день происходит незначительное подорожание валюты.

Потому, задаваясь вопросом, как формируется курс доллара в Украине, мы можем прийти к выводу, что курс этот формируется в результате растущих запросов владельцев валюты (читай – жадности) на фоне безысходности покупателей валюты. Ведь альтернативы нет: слабая промышленность и крайне малые запасы природных ресурсов на фоне из рук вон плохого государственного менеджмента создают все основания для непреодолимой зависимости от импорта.

Скажи, кому ты экспортируешь товары, и я скажу твой курс валюты

Перефразируя известную пословицу, мы можем охарактеризовать принцип реального изменения стоимости национальной валюты. Существует такое понятие, как РЭОК – реальный эффективный обменный курс. Это курс, который рассчитывается на основе сопоставления темпов инфляции национальной валюты и валют тех стран, с которыми ведется наиболее активная торговля.

Когда внутри страны происходит более быстрая инфляция, РЕОК растет, что свидетельствует о снижении ценовой конкурентоспособности отечественных товаров и услуг. Проще говоря, торгуя с более сильными экономиками, мы делаем себя уязвимыми и рискуем ослабить свою валюту.

В случае с Украиной получается замкнутый круг: снижение курса национальной валюты приводит к ускорению темпа инфляции (помним, что в стране всё импортное), а ускоряющаяся инфляция ведет к росту РЕОК и давит на валютный рынок, стимулируя рост цен на валюту в будущем.

Как формируется курс на черном рынке?

Финальная точка нашей экскурсии – черный рынок. Курс на нем устанавливается независимо от МВРУ, но с его учетом, в качестве ориентира. По большому счету, черный рынок – это народная биржа, где происходит всё то же самое, что и на МВРУ, но с вовлечением большего числа участников. В качестве предложения – владельцы валюты, которые не прочь ее продать. В качестве спроса – все желающие, которые не смогли ее купить в официальных источниках.

На курс черного рынка влияет:

  • Уровень рискованности конкретной торговой площадки. Если это уютный обмен в Интернете, курс будет ненамного выше МВРУ. Если же это менялы на улице – они заломят в полтора раза дороже.
  • Доступность валюты в «белых» обменных пунктах. Чем проще добыть доллар в банке, тем ниже курс на черном рынке.
  • Текущая рыночная ситуация, особенно – уровень паники. Как только появляются признаки паники, курс на черном рынке взлетает до небес.
  • Ожидания спекулянтов. Черный рынок всегда предлагает перспективный курс, в который заложены ожидания спекулянтов относительно развития событий.

Пожалуй, на этом мы закончим. В следующей статье из этого цикла читатели познакомятся с деталями механизма формирования курса рубля на российских рынках.